9月煤炭產(chǎn)量整體平穩(wěn)，內(nèi)蒙古同比、環(huán)比雙降：2020年9月，全國煤炭產(chǎn)量3.31億噸，同比下降0.90%，環(huán)比上升0.10%。晉陜產(chǎn)量同比增幅分別為12.9%和12.76%，環(huán)分別增1.6%和1.1%，內(nèi)蒙古則同比下降6.87%，環(huán)比下降5.19%。9月除生鐵外，火電發(fā)電量、水泥、焦炭產(chǎn)量增幅下滑，需求復(fù)蘇進(jìn)程波折反復(fù)。

10月焦炭盈利創(chuàng)2018年12月以來新高，生鐵盈利年內(nèi)*環(huán)比回升：受焦炭價(jià)格上調(diào)影響，10月中旬煤焦差價(jià)回升19.52%，連續(xù)2個(gè)月回升，并創(chuàng)2018年12月以來新高;10月中生鐵價(jià)格月環(huán)續(xù)漲0.22%，原料焦炭價(jià)格升4.21%，但鐵礦石降2.12%，后者成為噸鐵盈利回升的主要來源，10月中旬噸鐵盈利結(jié)束9個(gè)月的下降，月環(huán)比回升6.25%。

10月上旬大型電廠日耗延續(xù)季節(jié)性回落：9月全國發(fā)電量同比增長5.3%，增速較上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn);火電發(fā)電量同比上升0.2%，環(huán)比降17.04%，占發(fā)電量的比重為66.87%，同比低3.4個(gè)百分點(diǎn)，水電占比較同比高2.8個(gè)百分點(diǎn)。截至10月8日大型電廠日耗為321萬噸，同比下降5.59%，環(huán)比降13.48%?！糁修D(zhuǎn)環(huán)節(jié)去庫，用戶累庫：10月中旬大型電廠庫存月環(huán)比升19.31%，較上年同期高2.55%;10月中旬港口動力煤庫存環(huán)比降16.34%，同比下降31.04%;10月上旬焦煤整體庫存回升2.26%，其中焦炭廠和鋼廠分別回升4.2%和5.3%，六大港口庫存下降7.64%。

進(jìn)口延續(xù)降勢，澳煤停進(jìn)對焦煤影響更大：9月當(dāng)月進(jìn)口煤炭1867萬噸，同比下降38.34%;近期傳將停止進(jìn)口澳煤，按照2020年3-8月數(shù)據(jù)估算，澳煤占同期焦煤和動力煤進(jìn)口的比重分別為57%和58%，預(yù)計(jì)年化占國內(nèi)焦煤消費(fèi)的比重為7-8%，占國內(nèi)動力煤消費(fèi)的比重為2-3%左右，停止進(jìn)口澳煤對焦煤的邊際影響更大。

配置焦炭、焦煤類公司：從動力煤和焦煤各自的價(jià)格驅(qū)動因素來看，動力煤供給收縮動力松動、電廠庫存較高，但港口低庫存、進(jìn)口控制與消費(fèi)旺季對煤價(jià)有支撐，合力之下我們判斷價(jià)格高位震蕩的可能較大;盡管煤焦需求放緩，但供應(yīng)收縮將成主要驅(qū)動，預(yù)計(jì)價(jià)格延續(xù)漲幅，從子板塊來看，我們的排序是焦炭-焦煤-動力煤，建議關(guān)注價(jià)格和業(yè)績彈性較大的焦炭企業(yè)金能科技、淮北礦業(yè)和開灤股份，成長類公司看好盤江股份、露天煤業(yè)、陜西煤業(yè)和中國神華。

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